棉花价格究竟是涨还是跌？

截止11月16日，郑期共生成棉花仓单1003张(20060吨)，相比上周末增加515张(10300吨)，其中C2类仓单只有1张，存储在河南四二三库，而湖北银丰、河北衡水两个仓库的仓单生成速度仍比较缓慢，同比则大幅下降，山东、河北、安徽、湖北等产棉大省仓单棉生成量差强人意；而撮合的仓单量交易市场则“三缄其口”，一直不对外公布，但业内普遍的看法是将农发行监管的棉花计算在内，撮合上的棉花约有40—50万吨，对此我个人认为：一、从盘面的价格上来看，无论期货还是撮合，均不是交易商卖出的切入点，而皮棉现货的成本正在逐渐推高，棉花企业为降低均价，短期以囤为主；二、期货市场并不以交割为主，本来就是资金市场，过大或过小的仓单量都是不可取的；三、受10.1期间部分棉区数天阴雨的影响，内地棉花整体品级下降半至一级，三级及以上棉花所占比例低于50%，大部分是不三不四的皮棉，再加上马克隆值偏高，多为C级，难以生成期货仓单；四、由于几家外商参与了国内棉花收购、经营，也存在着棉花质押货款方式的存在，因此相当一部分棉花资源被其控制，据笔者及一部分外商估计，某外商今年在国内大概收购囤积了近10万吨皮棉，其用意不言自明；五、部分交易商认为，撮合的定位是现货，因此交割的目的性很明确，因此鉴于今年的棉花质量，对短绒、三丝等指标的要求可能再次放松，棉花加工企业和大的棉麻公司可能更倾向于进入撮合交易。

　　从11.19—11.23日这周看，电子盘有跌势不足，稳又无力的感觉，而现货市场的下滑则是“雷声很大，雨点很小”，虽然魏桥和华芳率先下调收购200元/吨、300元/吨，但其它棉纺企跟进打压的力量并不强；棉花品级下降，后期收购的籽棉又价高质低，加工企业出货的意愿比较强，并不惜售，中间流通环节(包括外商)则囤多出少，当然低等级皮棉在河北、湖北等地区出现了一定程度的销售困难，“有价无市”并不鲜见。那么对当前的棉花市场怎么看，我个人觉得可关注以下几点：

　　一、资金链的层面上的问题，导致短期(元旦前)无论电子盘还是现货都将以振荡探底为主，现货毛重提货价可能跌至13200—13300元/吨(三级)，电子盘面价格跌得会略深些，但CF0805在14500附近会提到支撑，因此我不赞成大幅看空或强烈看涨，无论涨还是跌春节前的幅度不会超过500元/吨。(1)目前棉纺厂支付货款的方式，多以大承兑小现金为主，年底工人工资和奖金及其它费用，使其难以撑高棉价；(2)国内棉纺厂普遍认为2008年的滑准关税会调到4%—40%或5%—40%，因此提前操作明年二、三月份进口外棉，但据外商反映，企业开的信用证几乎都在90天，180天的非常少，与前两年的采购模式变化很大，从一个侧面说明企业资金状况恶化和对明年生产形势难以把握；(3)笔者估计农发行贷款支撑收购的棉花比重较前几年将明显升高，虽然部分地区实行的交易市场参与的三方监管，但由于商业银行介入力度大幅下降，信用社的贷款利率不断上调，无论棉企还是纺企倾向于用农发行贷款。

　　二、政策面渐渐明朗，短期棉价上升和大幅下降的通道都处于关闭状态，期现倒挂的情况并非不可能。(1)2008年棉花进口滑准关税的调整方式开始明朗，发改委相关人员也未做澄清，笔者认为4%—40%的可能性很大，一些代理商和棉纺厂或用1%的配额，或提前操作进口，主要是对纽期三、五月份上涨的担心；(2)由于撮合仓单量很大，且以交割为主，后期实盘压力比较突出，因此盘面价格短期并不看好，因此一些棉商将把重心再度转到郑期上，多头力量很可能被冲垮，如CF0805在14500的位置被强行突破，后果将比较悲观，将形成期现倒挂。(3)至少元旦前，不会有收储棉花的消息，对于一些翘首以待的棉商和新疆棉企是个不小的打击，在高成本、高利率、高供应量的“三高”环境里，新疆棉很可能率先“跳水”，因此从供需的角度看，抓紧装车外运，移库到内地，及时填补高等级棉花缺口仍是明智的。

　　三、纽期长线看涨，但短期并没有跌到底，个人认为纽期08年3月份的合约将跌至63美分/磅左右，如果炒作资金不能光顾棉花品种，3月合约很可能在61—62美分/磅间寻求支撑。(1)如滑准关税不做大的调整，同级别外棉比国棉高300元/吨左右的标准来划定，2008年上半年纺企不会大量进口美棉，同时印度棉也是个有力的竞争者；(2)USDA和ICAC均将美棉期末库存、中国期末库存、全球期末库存调高，而美棉和印度棉的产量也上调到400万吨、520万吨左右，全球供需大范围内平衡，小环境有缺口；(3)目前纽期受基金、原油、谷物市场的影响比较大，后期随CCC贷款库存的大量增加，棉商赎出进度变缓，出口和供给的炒作题材减弱。

来源：中国棉花交易网